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个股点评：
奥飞动漫:增强内容创作能力,电视频道价值有望大幅提升
类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：周纪庚 日期：2014-05-27
事件:奥飞动漫公告与自然人杨健、徐杨斌共同出资人民币1000万元设立北京奥飞多屏传媒有限公司。公司以自有资金出资人民币800万元,占目标公司80%的股权,在目标公司实现累计税后净利润3000万元后,杨健、徐杨斌有权在目标利润实现后的任意时间要求将其持有的部分股份转让给奥飞动漫,按照上一年税后净利润的10倍估值进行剩余股权收购。
点评:
提升内容创作能力,制作精品电视栏目。与公司合作的两位自然人在内容栏目制作领域具备良好的资源优势和专业优势。徐杨斌此前在卡酷担任七色光的制片人,制作了卡酷动画卫视首部自制青春偶像剧《麻辣教师》,该剧是动漫电视频道栏目的一大创新,市场反响好,后任职东方梦工厂。多屏的设立将充分发挥两位自然人在内容栏目制作上的经验,并结合奥飞动漫良好的渠道整合能力,实现内容价值的最大化。
充分挖掘电视频道的稀缺价值,提升嘉佳卡通的运营实力。目前国内除央视少儿频道外,只有五个上星动漫频道,嘉佳卡通作为其中之一,具有极大的稀缺价值。目前我国0-14岁人口有2.2亿,相比对竞争激烈的成人的频道,动漫频道可发挥的空间更大。嘉佳卡通频道的落地正是公司动漫实力的彰显。公司今年在电视频道端接连发力,从管理层到广告运营团队再到内容栏目制作团队均已布局,嘉佳卡通电视频道的实力有望大幅提升。今年初,公司引进原卡酷总经理、东方梦工厂副总裁帅民负责嘉佳卡通频道,今年4月公司收购壹沙70%的股权,壹沙有成熟的儿童电视广告经营团队、经验、能力和客户基础,能够与公司公司旗下的嘉佳卡通电视频道形成良好的协同效应。此次设立多屏公司将引进在电视栏目制作上经验丰富的杨健和徐杨斌,这样,嘉佳卡通的管理层、广告运营和内容栏目运营都将实现突破。
布局多屏运营平台,打造强势品牌。渠道的价值决定了内容产品最终的品牌价值和营收,多屏公司设立后,将实现电视内容多屏分销、多频联营,OnlineTV节目运营,电视内容APP化并移动互联和智能电视联营。奥飞动漫在已经拥有嘉佳卡通电视频道之外,将发力新媒体播出市场,构建全渠道的播出平台,形成多屏的协同效应,打造强势内容品牌。
维持“推荐”评级。考虑股权激励摊销费用,我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.66元和0.95元和1.27元,对应当前股价PE分别为44、31和23倍,考虑到动漫行业空间大,公司大娱乐平台布局已现雏形,未来发展战略清晰,14年游戏、影视和电商业务值得期待,我们维持公司“推荐”评级。
风险提示:收购整合不达预期的风险;动漫行业竞争加剧的风险。
新文化收购说明会:全产业链布局加速,内容平台琴瑟和鸣
类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：郑平 日期：2014-06-11
一、 事件概述。
近期,我们参与了新文化公司关于收购郁金香和达可斯户外LED 媒体公司的交流会,与公司高管就此次收购的背景以及公司未来发展规划进行了深入交流。我们认为,公司2013 年以来围绕“内容+平台”的发展思路,积极参与文化领域投资整合,全产业链布局思路清晰。
二、 分析与判断。
借收购获得全国性户外媒体网络平台,“内容制作+平台媒体”发展思路清晰。
1、此次收购出发点:公司作为一家影视内容提供方,需借助平台的力量将内容价值扩大化。而此次收购的两家户外广告媒体运营商,立足于国内一线城市核心商圈,聚焦中国主力消费人群,未来将为公司内容创意宣发提供良好平台。
2、我们认为,公司未来将延续“内容+平台”的外延拓展思路,积极进行产业整合。
内容方面,预计公司将尝试影视剧制作、栏目制作、3D 技术制作、演艺经纪等方向的拓展;平台方面,除此次收购全国性户外广告网络平台外,预计公司将积极寻求与卫视频道、院线、新媒体等媒体内容发布渠道的合作机会。
文化快消时代,跨屏宣传需求强烈,联手郁金香开启跨屏运营新模式。
1、文化快消品时代来临,娱乐内容跨屏宣传经营需求强烈,郁金香的户外媒体宣传平台将为公司带来额外的户外广告受众,并可与新媒体用户进行联动。我们认为,不排除公司未来与电视台达成跨屏合作,进行电视频道时段与户外广告媒体时段之间的资源互换,开展跨屏内容运营的新模式。
2、预计郁金香未来将加大行业整合力度。我们认为,郁金香未来业务拓展主要有三大方向:巩固北上广成熟市场;跟随客户发展需求,开发三四线市场;借助资本市场力量进行户外LED 广告行业整合。
3、郁金香发展现状:直客比重约60%,广告代理公司比重约40%。今年采购中,往三四线城市下沉的业务近5 千多万。郁金香客户过千家,其中超300家达成长期合作关系,电影、汽车、化妆品、消费品等行业的客户占比居前。
积极布局电影制作发行领域,3D制作技术将成为公司电影市场攻坚利器。
1、积极筹备发行业务。公司立志建立全国一流电影发行公司,正在北京、上海等经济发达地区招募人才。希望通过搭建优良架构资源,吸引更多影视发行人才加盟。
2、3D 制作公司业务进展顺利。目前3D 制作合资公司惊幻科技保持每年4~5部的产量,今年5 部片子已经接完,业务进展顺利。公司认为,高科技的运用将是中国电影下一步发展的必经路径,与全球前五的3D 制作技术公司成立合资公司,希望一方面能学习国外领先的3D 制作技术,获得先发优势;另一方面提升公司高科技电影产品的延续性与可复制性。此外,公司未来有望借助这一3D 制作平台与海外影视制作公司合作,进行海外影视内容的投资。
三、 盈利预测与投资建议。
公司正通过内生+外延结合的方式积极布局全产业链,加速内容制作、平台传播、综合营销之间的业务融合。我们看好公司后续业绩增长空间,及其文化产业投资并购将带来的协同效应。预计公司2014~2016 年EPS 分别为0.90 元、1.09 元、1.38 元,对应当前股价PE 为29X、24X、19X,维持“强烈推荐”评级。
四、 风险提示:1、电视剧行业增速下滑;2、电影投产不达预期;3、外延扩张进展低于预期
华策影视:新媒体/新市场/新平台:转型进行中;买入
类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：廖绪发,刘智景,方竹静 日期：2014-06-05
建议理由
我们重申对华策影视的买入评级,12个月目标价人民币35.97元。我们认为,华策未来3年面临三大新的市场机遇:新媒体。新媒体内容版权支出保持高速增长,同时基于内容分成的潜在新商业模式将使内容价值充分释放,我们预计华策新媒体收入2014-16复合增长率达到45%新市场。华策从电视剧迅速横向延伸至电影市场,受益于丰富的产品线,我们预计公司2014-16年将实现1.8亿/2.7亿/4.32亿元的电影收入。新平台。公司借助庞大的内容版权资源,纵向切入下游电视台运营业务。我们预计公司2014-16年将实现6,300万/9,700万/1.64亿元的渠道运营收入。
推动因素
华策2014年主打电影《小时代3》将于暑期档上映,我们认为该片凭借前两部累积的品牌效应以及原著的影响力有望获得高票房,进一步验证华策在电影市场的投资、发行能力。
华策新媒体业务有望在2014年底出现突破,我们认为与领先新媒体平台的分成合作模式将推动新媒体内容价值的释放,同时验证公司面向新媒体平台生产高品质内容的能力。
估值
我们微调了公司2014-16年的盈利预测-1%-0%主要反映我们对公司三大新业务的盈利预测调整。我们将基于PEG估值方法的目标价上调2%至35.97元,重申对华策的买入评级。
主要风险
电视剧销售业务低于预期、电影票房收入低于预期、下游渠道业务推进低于预期。
浙报传媒:互联网枢纽型传媒集团建设有序推进
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：刘会明,冯雪 日期：2014-05-21
浙报传媒致力于构建互联网枢纽型传媒集团,投资和转型并举,构建新闻、资讯、O2O、互动娱乐和产业投资“3+1 平台”,其中大数据产业链将打通各平台、沉淀及扩展用户群。现阶段,互联网枢纽型传媒集团的建设正有序推进。当前股价约相当于2014 年25 倍市盈率,维持买入评级。
愿景:管理层立志把浙报传媒建设成为国内一流的传媒集团和文化产业战略投资者,致力于构建互联网枢纽型传媒集团。
我们认为,浙报可能会新媒体浪潮中华丽转身的国有传统媒体中走得较快、较好的领军者之一,未来将成为中国文化产业可持续发展的重要力量。
未来发展路径:公司期许通过2-3 年的努力,到2015 年努力完成“三个转变”:由报纸读者向多元用户转变;由大众化传播向分众化传播转变;由提供单一新闻资讯向以综合文化服务为主的互联网枢纽型传媒集团转变。通过这三个转变,初步建立起互联网枢纽型平台的方向。
四大产品线:新闻传媒:推进媒体集群建设,打造现代数字媒体产品矩阵,实现用户的全媒体覆盖,逐渐形成若干具有全国影响力的传媒新产品。
咨询服务:加快垂直性、专业性的资讯类媒体的科学合理布局,实现分众化的精准营销;比如财经、体育、健康等。
互动娱乐:以边锋平台作为休闲娱乐游戏核心平台,以资本为纽带,加快布局网络阅读、影视、动漫、游戏和视频项目,全力打造数字娱乐产业链。
O2O 商业服务:突破传统媒体单一的广告盈利模式,探索符合互联网特质的新型传媒运营模式。主要是为了回报公司的核心用户,从去年开始布置了社区的电商、网络医院、网上挂号平台、远程会诊、数据库的建设来延伸发展养老产业。
三大工程:用户工程:自主建设和投资并购并举,发展一批集PC、移动、互联网电视三位一体的新媒体集群。用户使我们的核心和基础。
转型工程:重点推进传统媒体和新兴媒体的融合发展,开展边锋网络平台整合发展和创新提升,加快建设全媒体产品矩阵和地方生活门户;搭建社区电商平台,启动建设老年服务产业平台、美术产业平台和网络医院,推进地方文化产业布局和建设;着力推进数字体育发展项目、网络彩票项目等。
数字娱乐工程:提升和发展边锋休闲娱乐产业;加快布局影视、互联网视频和动漫产业;建设完整的数字娱乐产业链。
通过三项工程的推进,进一步来应对传统媒体受互联网的宏观经济的影响,从此加快公司产业链的创新和转型。成为国内一流的传媒集团和文化产业战略投资者,成为中国文化产业发展的重要阶段,是公司2014 年的挑战,但公司还是有信心完成全年度的竞标任务,完成整个公司到互联网传媒的转型。
互联网模式适合浙报发展路径:判断互联网模式较适合浙报传媒的发展状况。与国内同行的交流后,也将坚持紧扣以用户为中心、以用户为导向的方针。用户在哪里,浙报传媒的传播和投入就在哪里——为公司这两年追求的目标。
加大资源整合,延伸产业链:首先,在上市公司内部加强资源整合,把上市公司子公司的旅游资源、宣传和营销资源进行整合,形成浙报传媒和旅游传媒中心,为旅游机构、旅游主管部门,提供从品牌、策划,传播以及一些活动宣传和执行等一条龙的旅游解决方案。去年,公司跟四线旅游合作,包括跟多家晚报、媒体进行联盟,推出了系列旅游计划活动,在业界引起了很好的反响。通过这样的整合营销,浙报传媒旅游板块的业务产生了150%的增长。包括钱江晚报也是旅游板块100%的增长。这些通过创新来做大的市场,为业务的稳定做出了重大的贡献。
其次,传统业务板块还可挖掘价值链,延长产业链,经营新增长点。钱报公司利用钱江晚报的品牌经营,在杭州周边的县市以及一些周边的县市形成生活开。钱报公司去年有两三千万的收入增长。美术报公司通过创立委托拍卖公司,进一步推动拍卖业务的快速增长,去年第二届拍卖交易的利润创出了新高。老年报公司,通过养老的投入,形成了一些养老产业的试点。
第三,强化以用户为核心的互联网发展的理念,推动旗下媒体的转型发展。
一方面公司率先建立了数据库用户,大规模的投入建设用户的数据库和用户的呼叫保护中心,从优秀的互联网公司引进了大批的数据库建设人才,把公司原有的平面媒体的用户和并购的边锋网络的用户加快集聚。通过用户来开发经营,延伸产业链。另一方面,运用钱江晚报在社区的品牌影响店,投入电商平台的建设,从去年年底开始取得了一些效果。
最后,加快文化产业投资平台的建设,2013 年东方星空总投资额九千多万。
截至去年年底,东方星空已基本完成了5 亿元注册资本的投资。年度投资项目:北京千分点信息科技有限公司、浙江华数广电网络股份有限公司和北京华奥星空科技发展有限公司。总的来说,前提投资收益所投资的宋城股份、华数传媒等上市公司市值表现还是很优异的。未来在文化产业投资平台方面,公司会加大从公司型基金向公司直投与基金管理业务并举转型;加大对影视基金、游戏基金、新媒体等文化产业子基金的投资和布局;继续筹划发起包括艺术品基金在内的多个文化产业子基金和文化产业并购基金;努力打造全国一流的文化产业投资平台。公司立足长期的股权投资。
乐视网2014一季报点评:营收保持高速增长态势,上调超级电视全年预期销量
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司研究员：马先文 日期：2014-04-29
报告要点
事件描述
公司发布 2014一季报,2014年一季度实现营业收入10.27亿元、归属母公司股东净利润8571万元、EPS0.11元,同比分别增长200.38%、20.52%、19.89%;经营活动产生的现金流量净额达1.47亿元,同比增长65.44%。
事件评论
超级电视销售表现持续亮眼,上调全年销量预期。根据奥维咨询的监测报告,2014Q1超级电视以19%的占有率连续三个月在所有品牌的线上销售中占比居于第一;其中3月份销量超过10万台,2013年7月上线至今总销量已经超过50万台;根据公司指引及我们判断,随着最高性价比的X50 Air 的出世,全年销量有望从前期的目标100万台上升到150万台。目前来看,销量主要受到产能掣肘,随着需求持续旺盛,公司会上调生产线产能及提升供应链水平,适应销量增长目标。
广告收入持续翻倍以上的表现。一季度广告收入达到3.6亿元,同比增长增长140%,显示公司的平台价值已经愈发得到广告主的认可,单价和广告位皆有持续增长的空间。随着互联网电视的普及,其在大视频产业的占比将不断提升,广告价值亦将不断释放;我们判断公司全年的广告收益有望持续翻倍表现。
超级电视采用高性价比策略尽管尚未能盈利,但带来用户的同时改善了现金流。我们注意到合并报表中存在4376万元的少数股东亏损,或主要系超级电视运营子公司乐视致新引致,根本原因在于超级电视采用高性价比策略盈利暂非第一位考量因素,但相伴随的是大量的高粘性的长期用户,为长期发展和逻辑兑现奠定了核心基础,与此同时预订购机的策略也改善了现金流,一季度经营现金流量净额达到1.47亿元,同比增长65.44%。
我们仍然坚定看好公司“平台+内容+终端+应用”的全产业链业务体系,其快速成长根本上基于大视频作为传媒最大细分产业的巨大市场以及飞速变革带来的重新分割蛋糕的机会,而广阔的家庭用户也为视频之外的衍生业务开展创造想象空间。尽管不断有后进者汹汹而来,但是公司每一步都走在行业前面,彰显了管理层的精准眼光及执行力。
结合公司内生的快速增长及花儿影视的并表,我们预计公司2014-2016年的每股EPS 为0.50、0.81、1.16元,对应当前股价PE 分别为71、44、31倍,维持“推荐”评级。
人民网:业绩基本符合预期,垂直领域整合有望进一步拓展
类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司研究员：张旭 日期：2014-04-25
事件概述:
公司公布2013年年报。公司实现营业总收入10.28亿元,同比增长45.18%。其中,广告及宣传服务收入人民币5.41亿元,同比增长37.27%;归属于母公司所有者的净利润2.73亿元,同比增长29.75%;基本每股收益0.99元,拟每10股转增10股派现5元。
事件分析:
广告和信息服务略低于预期,舆情服务有较大成长空间。公司2013年实现营收10.28亿元,其中广告业务实现收入5.41亿元,同比增长37.27%,略低于我们的预期,而信息服务收入仅增长3.90%,也不尽人意。虽然公司去年在Alexa全球网站排名中位次大幅上升,但由于广告签约具有一定的滞后性,影响力提升还未带来充分的经济效益。公司信息服务方面收入主要来源是政府采购和舆情服务,各大门户网站新闻转发付费比例很小,前两项业务整体都比较稳定,但去年三季度,一个1000多万的政府采购项目取消,对信息服务业务收入造成较大影响。从长期来看,结合公司的优势和定位,我们认为其舆情服务业务未来还有较大的发展空间。
依托中移动八大基地,移动增值业务大幅增长。值得一提的是公司的移动增值业务,2013年收入达到2.54亿元,同比增长116.21%,让人眼前一亮。公司的移动增值业务包括手机视频、阅读、音乐等业务,主要依托于中移动的八大基地,其中贡献最大的是手机视频业务,去年移动视频基地收入翻倍达到30亿,公司在移动内容供应商中排名第二,仅次于央广视讯。此外,公司去年收购的古羌科技在手机阅读方面也有较深积累,在中移动阅读基地内容提供商中长期排名第二,去年并表两个月为公司贡献净利润1436万元,未来公司希望通过古羌旗下的看书网为平台,大力发展电子出版业务,预计今后会为其导入更多高品质正式出版物,并把动漫和有声读物业务交给这一团队去运营。
与澳客网进行深度股权合作,互联网彩票业务存在看点。公司去年以2000万获得澳客网40%的股权,并以此作为旗下的互联网彩票运作平台,目前公司正在积极为澳客网申请互联网彩票牌照,并在3、4个省份申请电话售彩牌照。澳客网去年因为两次关停,彩票销售流水有所下降,约25亿左右,12月并表后为公司贡献净利润995万元,今年是世界杯年,澳客网依托人民网的平台,销售流水有望快速恢复增长,保守估计也将超过2012年30亿元的水平,而且公司今年对澳客网暂时没有利润考核要求,会加大宣传和客户导入方面的投入力度,力保澳客处于互联网彩票第一集团不掉队,同时也会更加重视对手机端的投入,预计会加速研发推广彩票投注手机APP。
盈利预测和风险提示:
盈利预测及投资建议。公司作为人民日报旗下的重要宣传和综合媒体平台,其资源优势和对舆论方向的把握,在A股市场是独一无二的,结合资本运作平台,其未来的业务拓展和成长空间极富想象。未来公司会进一步加大商业化垂直频道建设,增强财经、教育、医疗等细分领域实力,迅速成为为具有核心品牌价值的全媒体平台类公司,我们看好其未来成长前景,因此维持对其“增持”的投资评级,预计2014~2015年EPS为1.47和2.10。
风险提示:宏观经济波动对广告业务的影响、新业务拓展不达预期
中青宝:内生增长+外延收购带动13年业绩大幅增长
类别：公司研究 机构：世纪证券有限责任公司研究员：张瑞 日期：2014-03-10
净利润大幅增长205.7%,内生增长+外延收购为主因。公司于今日发布了2013年年报:营业收入和净利润分别为3.25亿元、0.5亿元,同比分别增长75.4%、205.7%、每股收益为0.2元,同比增长233.3%。公司业绩快速增长来自两方面:1、自身传统的端由和页游领域发展稳定,公司13年前三季度净利润增速稳步提升。2、四季度并表的美峰数码和苏魔科技给公司贡献了近20%的净利润。
期间费用率降低,管理效率提升。公司13年的期间费用率为46.8%,同比下降15.8个百分点。其中:1、销售费用率大幅下滑19.4个百分点至26.1%,主要因为公司对已稳定的页游平台的广告推广投入大幅减少。2、管理费用率小幅降低2.8个百分点至23.2%。一方面公司采取“产品精细化”运营模式,管理效率提升,另一方面报告期内期权费用摊销增加以及新增收购企业管理费用增加对整体管理费用率形成增量。3、财务费用率大幅提升6.4个百分点至-2.58%,募集资金使用增加致存款利息减少为主因。
13年手游软硬件布局已毕,14年业绩有望持续高增长。公司一方面成立了专门的手游子公司,且与腾讯等分发渠道、中国移动等运营商、三星等硬件厂商都建立了不同层面的深度合作,另一方面收购的上海美峰和深圳苏魔分别主打重度手游和轻度手游,因而13年公司在手机游戏方面,内生和外延都形成了丰富的布局,14年业绩有望持续高速增长。
投资建议及评级:预计公司14-16年每股收益分别为0.58/0.93/1.22元,对应于最新股价29.52元,PE分别为50.9/31.7/24.2倍。看好公司14年“内生+外延”手游业绩增长,给予“增持”评级。
风险提示:新游戏开发运营不成功、核心研发人员流失。
中南传媒:q1提速,全年业绩、估值将双双提升
类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：王聪 日期：2014-04-28
事件: 公司于4月23日发布公司第一季度报告:报告期内公司实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为16.44亿元、2.40亿元,同比增速分别为19.43%、19.63%;同日公布财务公司开业获批公告。
点评:
Q1增速提升,费用管控良好。公司2014年一季度实现营收及利润16.44亿元、2.40亿元,增速分别为19.43%、19.63%,大幅高于上年同期的增速-2.88%、7.92%;预计全年增速亦将提升。利润增长主要来自营收的快速增长、费用的良好管控。报告期内,公司三费占营收比为24.33%,较上年同期的25.39%降低超1个百分点;其中管理费用率由上年同期的15.79%降至14.29%,体现了良好的费用管控能力。
财务公司开业获批,产融结合将快速推进。公司于4月22日收到《中国银监会湖南监管局关于湖南出版投资控股集团财务有限公司开业的批复》,注册资本10亿人民币,公司出资比例70%。财务公司开业是实现产融结合最关键的一步:1、降低成本提高资金回报率:首先,财务公司主要业务就是为集团子公司提供资金借贷拆借与结算划拨,将有效降低资金成本;其次,公司现金充沛,财务公司可大幅提升公司资金回报率。2、以金融手段推动业务模式创新发展:数字教育的区域教育云、行业应用等,因单体销售规模较大,若与财务公司提供的融资租赁等业务结合,将推动相应业务的超常规发展。
线上线下对接,打开公司成长空间。公司目前仅仅是教辅教材这部分线下资源初步完成线上对接,即取得数字教育的大发展;公司线下资源丰富,还包含版权内容、营销网点、采编渠道等,若能有效与线上对接,将极大的提升现有价值,打开公司成长空间。1、版权内容:公司在古典文学、幻想小说、校园小说等出版发行领域位居前列;旗下子公司博集天卷在畅销书发行处于领先。2、营销网点:湖南新华书店网点资源遍布湖南,且深入学校、社区、乡村。3、采编渠道:公司现有潇湘晨报、湖南教育电视台、红网、大湘网等采编渠道。公司资金充沛,线下资源与线上对接将打开公司成长空间。
后续催化剂:数字教育推进超预期;外延并购进展顺利。
盈利预测与估值:预计2014-2016年归属母公司净利润为14.01、17.04、20.09亿元,EPS为0.78、0.95、1.12元,对应PE为17、14和12。公司战略、资源、战术匹配,2014年将在新媒体+传统媒体、线上+线下、金融+产业、内生+外延等4大维度进入关键阶段。维持“强烈推荐”评级,目标价19.5元。
风险提示: 数字教育推进进度低于预期;外延并购低于预期。
新华传媒深度报告:新报业、新未来
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司研究员：张广荣 日期：2014-02-19
上海报业集团成为新控股股东:新华传媒原控股股东解放日报报业集团于2013 年10 月28 日和文汇新民联合报业集团整合重组成立上海报业集团,合并后的上海报业集团资产预计达到208.71 亿元,净资产为76.26 亿元,发展目标是构建大型的综合型文化产业集团。
财经新媒体是重要布局方向:凭借品牌和内容优势,人民网成为中国第一家在 A 股上市的新闻网站,也是国内第一家实现新闻采编业务和经营业务整体上市的中央媒体。人民网作为人民日报社下属的新媒体项目, 其发展历程对上海报业集团布局新媒体有一定的借鉴意义。结合地缘优势,我们判断财经类新媒体应是上海报业集团未来重要的布局方向。
SMG 市场化改革是参照系:上海东方传媒集团在过去10 多年的发展历程中,收入从17 亿元增长到154 亿元,增幅高达800%,旗下主要业务板块如百事通、东方购物在创立之初就引入了外部投资者,按照市场化机制运转,实行董事会领导的法人治理结构,我们认为这些成功经验对上海报业集团未来的发展有重要的参考价值。
公司作为集团唯一上市公司平台将受益于这一进程。公司过去几年报刊及广告收入在新媒体的冲击下出现连续几年的负增长,总营收也处于不断下滑态势,业务转型已迫在眉睫。我们认为公司作为集团唯一上市公司平台,未来将受益于大股东上海报业集团对报业资产的重组优化与新媒体业务的布局转型。
盈利预测与投资评级:在现有业务框架下,我们预测公司2013 年、2014 年、2015 年收入分别为16.16 亿元、17.78 亿元和21.33 亿元,归属于母公司的净利润分别为9200 万元、12200 万元和14700 万元。公司现有市值100 亿左右,未来随着新媒体业务的开展,市值有较大上升空间,给予”买入”评级。
风险提示:此次报业集团合并力度大,涉及百亿资产,人员众多,重组的进程存在低于预期风险;此为大型报业集团合并重组的首例,无成功经验可借鉴,改革方向、路径、能否达到合并初衷尚有不确定性
皖新传媒:“文化消费“为核心进行多元化业务探索
类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司研究员：张涛,胡卉 日期：2014-04-14
进行多元化业务探索
公司多年以来在安徽省教材教辅市场业务稳定,在省内形成以新华发行系统为核心的市县乡全覆盖渠道,教材教辅发行业务每年保持15%-20%的稳步增长。公司在教材教辅和一般图书销售的主营业务之外,通过渠道网络+销售终端的优势提出了以文化消费、教育服务和现代物流三大方向为主的多元化业务模式探索。
以台湾诚品为标杆“文化消费”为核心
公司目前在安徽省内,包括新华书店和便利店,大约有700-800个网点。曾多次赴台湾考察诚品书店,以诚品为标杆,把新华书店门店改造为集图书、休闲、文化场所消费于一体的综合性文化Mall,以此提高单店销售额,目前合肥市三孝口新华书店的改造已经完成。并在合肥市中心银泰百货商场内设立“前言后记”新型店中店,销售图书及书签、旅行笔记、插画等周边产品,配套贩售咖啡饮品和各类蛋糕甜点,采取复合式混业经营。2013年上半年全省中心卖场多元文化经营较上年增长48%。鉴于诚品门店租金高昂,极大压缩利润空间,而皖新传媒门店均属自有物业,假设未来10%门店改造成功,市场潜力巨大。
利用渠道优势发展在线教育
与南京金智教育合作,建立安徽皖新金智教育科技有限公司,着力打造安徽省最大的数字教育基地和最优的数字教育服务提供商。2013年上半年,皖新金智公司已完成数字教育服务平台的搭建。公司利用多年来深耕的安徽省中小学市场网点,充分发挥和挖掘长期服务教育部门的经验和资源,计划通过统一规划学校教育装备、网络化设备,以及体育设施、草坪设施,学校标识等设施,开展教育多元服务。以学习多媒体设施采购为主,少部分软件开发为辅,推广校园信息化和多媒体教学。全国在线教育商业模式还不清晰的前提下,公司倘若利用好现有的安徽中小学校网点资源,尚有巨大空间亟待挖掘。
现代物流为新增长点
围绕传统出版发行物流服务的同时,公司依托自身成熟的发行渠道网络优势,积极拓展第三方物流和第四方物流。成功中标联想在中国最大生产基地--合肥联宝的物流仓储配送业务,第一批成品于去年12 月出仓并顺利运送。联宝项目是联想在安徽的生产基地,占联想生产业务的80-90%。此外,还中标海尔在安徽的物流项目。2013年上半年,皖新物流实现营业收入2319.10万元、净利润459.17万元。
给予“未来六个月,谨慎增持”评级
根据13年业绩快报,公司实现EPS为0.66元,预计2014年EPS为0.74元,以4月8日收盘价12.62元计算,13年与14年PE分别为19.12倍和17.05倍。文化传媒上市公司13年、14年市盈率中值分别为34.9倍和29.6倍,公司目前的估值水平低于行业平均水平。预计公司2014年、2015年EPS为0.74和0.84,公司的发行业务近两年内在安徽省内依然属于垄断业务,增长稳健;多元化发展模式有望带领公司进入传统业务之外的新的发展阶段。我们看好公司未来的发展前景,给予公司“未来六个月内,谨慎增持”评级,给予2014年业绩20倍PE,合理价位14.8元。
主要风险
市场竞争风险、技术风险和业务模式风险。
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发表于 2014-8-19 17:28:57
