信息安全板块11大概念股价值解析

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美亚柏科：从网监到刑侦，从产品到服务

　　类别：公司 研究机构：长城证券有限责任公司 研究员：金炜 日期：2014-05-29

　　投资建议随着科技的发展和网络技术的普及，国内刑事犯罪案件涉及的电子证据和线索越来越多，公安刑侦对电子数据取证的需求日益凸显；伴随着工商部门将电子商务纳入监管范围，工商部门对电子数据取证产品的需求也会提升；另外随着各家企业对自身商业机密及知识产权保护的重视增加，公司恰逢其时推出的三云服务也有望获得快速增长，为公司带来新的业绩增长点。我们预测公司2014-2016年EPS 分别为0.39元、0.56元及0.75元，对应目前股价PE 分别为49x、34x 及26x，给予“推荐”评级。

　　投资要点

　　公司是国内唯一一家电子数据取证行业的上市公司：2013年1月1日，新修改的《民事诉讼法》正式施行，至此，电子数据作为独立证据形式的法律地位正式确立。公司是国内唯一一家上市的主营电子数据取证行业的公司。公司自成立以来一直从事信息安全行业中电子数据取证和网络信息安全的技术研发、产品销售与整体服务。公司主营业务由“三大产品五大服务”组成。三大产品包括电子数据取证系列、刑事技术产品系列及网络信息安全系列。五大服务依托于“云计算中心”，面向全行业客户主要提供取证服务云和搜索云服务，而面向民用及其他行业则提供公证云服务、电子数据鉴定服务和数字知识产权保护服务。公司2013年实现收入3.90亿元，实现归属于母公司股东净利润为5628.69万元，基本每股收益为0.25元。

　　公司产品下游市场将逐步向刑侦、检察院、工商和海关等领域转移：公司目前主要产品仍是电子数据取证类的产品，2013年该分项贡献了2.96亿的营业收入，毛利率达到57.71%。公司该项产品原有客户主要是公安下面的网监部门，公司数字取证产品在公安网监的渗透率已经达到区县一级，未来在网监的增长更多来源于取证产品的更新换代，相对而言增长空间有限。公司目前将市场拓展重点放在了刑侦、检察院、工商和海关这几方面。2013年公司在新市场方面拓展成果显著，上述新客户带来的收入约占到了该分项的三分之一。从国外来看，电子数据取证行业发展相对成熟，美英等国电子数据取证更广阔的用户为广大的企业，特别是跨国企业大量采用电子数据取证设备进行反垄断、反商业贿赂、反不当竞争等方面的调查。近几年随着法律的日趋完善，以及执法规范意识的增强，越来越多的行政执法部门，以及对数据安全有严格要求的企事业单位也表现出了明显的需求，取证产品用户群体由司法机关扩展至其他行政执法部门和大型企事业单位是未来趋势。据中国产业信息网估计2012年国内电子数据取证产品市场容量约为4.8亿元人民币。 预计在未来几年内，电子数据取证行业的市场容量增长速度将至少保持在20%以上，到2015年将达到近10亿元人民币。

　　公司在电子数据取证方面为龙头企业：目前国内电子数据取证行业的主要竞争者为美亚柏科、中安华科、瑞源文德及上海盘石等国内企业。大部分国内企业以代理国外企业产品起家。由于国外产品例如Encase 等存在更新不及时，汉化，使用习惯差异，服务响应不及时等问题，所占国内市场份额不断萎缩。在2008年，公司的电子数据取证产品市场占有率就达到了41.78%，远超国内国外产品份额。自此，公司的行业地位不断巩固。截至目前公司已经有取证大师、取证塔及可视化数据智能分析系统等100多款产品，产品丰富度较高。另外公司在全国目前有超过100人的技术支持和服务团队，为公司产品的后续服务保驾护航。2010年公司率先推出国内唯一的电子数据取证调查员认证培训及考试，获得行业广泛认可，并制定了电子数据取证行业技术认证的中国标准。2013年，人力资源和社会保障部教育培训中心联合我司在全国范围内开展“电子数据调查分析师岗位培训项目”，凡是参加培训并通过考核者将获得由人社部教育培训中心颁发的岗位能力证书。另外公司于2005年获得了福建省司法厅颁发的电子数据“司法鉴定许可证”，建立了国内领先的电子数据鉴定中心——福建中证司法鉴定中心，组成了技术实力雄厚的鉴定专家队伍，提供全面的电子数据鉴定服务。中证司法鉴定中心也是全国第一个通过CNAS 认可的非公电子数据鉴定机构。2014年5月由福建中证司法鉴定中心报批的《电子数据复制设备鉴定实施规范》获得通过，并由司法部司法鉴定管理局正式发布。该规范为用于司法鉴定工作中的电子数据复制设备的功能要求和检验方法提供科学、规范、统一的方法和标准。

　　公司开始从产品销售向提供服务转型：公司下属的厦门超级计算中心于2012年3月正式启动，一期计算峰值超过200万亿次/秒。作为国内首家由企业承建及运营的超级计算中心，中心秉承“以企业应用为基础、市场需求为导向”的理念，面向海西地区多个行业及领域提供“云计算”与“超级计算”相结合的“绿色”计算服务。公司主要依托于“云计算中心”，面向全行业客户主要提供取证服务云和搜索云服务而面向民用及其他行业则提供公证云服务、电子数据鉴定服务和数字知识产权保护服务。2013年公司在服务一项获得营业收入4641.37万元，其中取证云、搜索云及公证云三项服务一推出就为公司贡献了1126.43万元收入。

　　投资建议：随着科技的发展和网络技术的普及，国内刑事犯罪案件涉及的电子证据和线索越来越多，公安刑侦对电子数据取证的需求日益凸显；伴随着工商部门将电子商务纳入监管范围，工商部门对电子数据取证产品的需求也会提升；另外随着各家企业对自身商业机密及知识产权保护的重视增加，公司恰逢其时推出的三云服务也有望获得快速增长，为公司带来新的业绩增长点。我们预测公司2014-2016年EPS 分别为0.39元、0.56元及0.75元，对应目前股价PE 分别为49x、34x 及26x，给予“推荐”评级。

　　风险提示：刑侦市场拓展缓慢，行业竞争加剧。

　　启明星辰：国内安全市场持续升温，整合后协同效应开始显现

　　类别：公司 研究机构：西南证券(股吧)股份有限公司 研究员：纵菲日期：2014-05-27

　　投资要点

　　事件：日前，我们调研了启明星辰，并和公司董事长就公司业务和未来发展情况进行了交流。

　　行业增速较为稳定，市场空间远未饱和。

　　国内信息安全行业年增速约在20%左右，目前的市场需求主要受政府、央企和大型企业的稳定需求拉动，大量中小企业(股吧)的安全需求尚待挖掘，因此市场空间远未饱和。

　　国内信息安全市场需求不断放大。

　　进入高速互联网时代，信息安全即国家安全，网安小组的成立足以证明国家对于信息安全的重视程度。现阶段网安小组的人事任免已经告一段落，未来将会出台一系列产业规划，将对公司现有产品和市场布局带来可观的增量空间，在交流过程中，公司高管认为在互联网应用升级的背景下，传统的信息安全产品在新的网络环境下多已丧失原有优势，而下游重点客户需求种类的增加和规模的扩大是信息安全需求放量的主要驱动力。

　　竞争格局清晰，第一梯队优势明显。

　　在国内的信息安全市场格局中，启明星辰一直牢牢处于第一梯队，在政府、电信、金融、能源、交通、军队、军工、制造等重点行业用户中具有较强的品牌优势，公司优势产品在相关细分领域的排名均稳居前三，在国家信息安全战略升级背景下，公司有望直接受益于重量级客户的需求释放。

　　外延投资将持续不断，完善细分领域的产品覆盖。

　　云计算、移动互联网等技术的出现对于信息安全提出了更高的需求，对于传统的信息安全产品更是挑战，因此信息安全企业必须紧追需求变化，在这一背景下，启明星辰近年来积极进行外延并购来丰富信息安全产品线和提高综合竞争力，并通过投资方式提前布局新领域，不断优化产品和客户结构突出公司优势，也实现了对产业链和渠道的合理布局。

　　从投资标的看，启明星辰投资参股的公司已覆盖云安全、移动互联网、大数据、数据泄漏、身份认证等应用领域。

　　卫士通：重组事项获无条件通过信息安全航母起航

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2014-07-15

　　事件：公司7月10日收到通知，经中国证监会上市公司并购重组审核委员会于2014年7月10日召开的第34次并购重组委工作会议审核，公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件审核通过。

　　点评：

　　证监会无条件通过彰显监管部门支持国企改革政策态度。此次证监会批准通过有两点意义：第一，宣告大股东三十所向公司注入三家子公司的并购重组事项最终顺利落地，根据盈利备考并购三家子公司14年业绩预计均高速增长，并表后将显著增厚公司业绩；第二，公司获得无条件通过透露了资本市场监管层支持国企改革的明确信号。三十所仍拥有大量未上市优质资产，公司作为大股东旗下唯一上市公司平台，在政策层面充分支持的背景下，有望进一步受益国企改革进程。

　　太极股份国企股权激励突破为公司树立标杆。太极股份7月9日发布《限制性股票激励计划及首期授予方案》在行业内具有标志性意义，克服长期困扰国有企业的激励制度软肋，有利于调动管理层和核心技术骨干的积极性，提升国企的经营管理效率以及企业凝聚力。作为同属中电集团兄弟公司，太极股份股权激励方面的突破为公司树立了标杆，建立和完善相应激励制度将为公司业绩长期高速增长注入强劲动力。

　　A股唯一的信息安全国家队，将充分受益行业高景气。信息安全行业高景气已成市场共识，近期国家建立网络安全审查制度等系列政策举措进一步提升行业预期。公司作为信息安全国家队，70%以上收入来自直接受合规需求驱动的政府、军工等部门，将率先受益于行业跨越式发展。

　　投资建议：预计公司2014-2015年净利润分别为1.73和2.44亿元，对应EPS0.8和1.13元。公司是资本市场上唯一的信息安全国家队，集团层面将全力支持其做大做强，维持“买入-A”投资评级和40元的目标价。

　　风险提示：涉密业务恢复不及预期的风险；收购整合风险。