科大讯飞：构建数据分析与优化闭环 买入评级

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　   收购上海瑞元100%股权，构建数据分析与优化闭环2014年10月23日公司与上海瑞元程甦等7名自然人股东及鼎瑞峰、简谱投资2名合伙企业股东签订《关于买卖上海讯飞瑞元信息技术有限公司100%股权之股权转让协议》，以自有资金分三期购买上海瑞元100%的股权，收益法评估为20,183万元。上海瑞元是国内领先的移动互联网业务分析和优化公司，基于自主研发的信令分析软硬件产品和服务，帮助移动运营商提升移动互联网用户业务体验，并提供大数据分析支撑。业绩承诺2014年-2016年净利润不低于1,800万元、2,250万元、2,700万元。

　　科大讯飞语音云平台及灵犀、讯飞语音输入法等拥有较大的用户规模及大量的数据资源；上海瑞元信令产品可以和讯飞灵犀应用及客服分析等产品形成互补，从而形成业务与用户数据分析与优化闭环。本次收购有助于实现双方在语音、通信业务上的优势资源互补，积极推进公司在大数据业务分析领域的市场，在语音生态圈的基础上构建大数据分析平台。

　　2014年三季报:营收同比增长45.93%，净利润同比增长41.22%2014年前三季度公司实现营收110,535万元，同比增长46%，主要归因于系语音支撑软件及语音数码产品收入增长；销售和管理费用分别同比增长52%、65%；净利润19,808万元，同比增长41%；扣非后净利润14,227万元，同比增长51%，基本符合预期。预计2014年净利润变动幅度30%-60%。

　　盈利预测与估值我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.5、0.73、1.00元，分别对应59、40、29倍PE。考虑到公司较好的稳定增长性，以及拥有基础核心IT技术的稀缺性，未来持续并购加速布局，维持“买入”评级。

　　风险提示风险提示移动互联网语音业务市场推广低于预期的风险；口语测评业务向全国推广低于在预期的风险；语音识别行业竞争加剧的风险。